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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对金种子酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，看好双节发力》，本报告对金种子酒给出买入评级，当前股价为24.8元。

金种子酒(600199)　　事件　　2023 年 8 月 30 日， 金种子酒发布 2023 年半年报。　　投资要点　　利润扭亏为盈， 业绩符合预期　　2023H1 总营收 7.68 亿元(同增 28%) ， 归母净利润-0.38 亿元(同比减亏 0.17 亿元) ， 扣非归母净利润-0.43 亿元(同比 减 亏 0.25 亿 元 ) 。 2023Q2 总 营 收 3.35 亿 元 ( 同 增31%) ， 归母净利润 334.68 万元(2022Q2 为-0.43 亿元) ，扣非归母净利润 7.48 万元(2022Q2 为-0.46 亿元) ， 公司利润扭亏为盈， 表现符合预期。 2023H1 毛利率 30.10%( -3pct) ， 净利率-4.80%(+4pct) ， 销售费用率为 13.37%(-9pct) ， 管理费用率为 8.63%(-1pct) ， 营业税金及附加占比为 12.61%( +2pct) 。 2023Q2 毛利率 33.79%( +2pct) ，净利率 1.09%(+17pct) ， 销售费用率为 6.65%(-20pct) ，管理费用率为 12.18%( +1pct) ， 营业税金及附加占比为12.88%(+3pct) ， 公司盈利能力提升显著， 主要系广告费用投入减少从而销售费用率大幅下降所致。 2023H1 经营活动现金流净额为-0.13 亿元( 2022H1 为-3.02 亿元) ， 销售回款8.73 亿元( 同增 45%) 。 2023Q2 经营活动现金流净额为-0.11 亿元(2022Q2 为-1.43 亿元) ， 销售回款为 4.19 亿元( 同增 52%) 。 截至 2023H1， 合同负债 0.91 亿元( 环比-46%) 。　　产品战略不断聚焦， 渠道策略精细运作　　分产品看， 主营业务中， 2023H1 酒类/其他营收分别为4.93/2.63 亿元， 分别同增 35%/17%； 酒类业务中， 高端酒/中端酒/低端档酒营收分别为 0.17/0.90/3.86 亿元， 分别占酒 类 业 务 比 重 3%/18%/78% ； 2023Q2 营 收 分 别 为0.08/0.64/1.43 亿元， 分别占酒类业务比重 4%/30%/66%。 上半年公司产品策略更加聚焦于头号种子和馥合香 7， 头号种子酒和柔和大师包装升级完成， 同时培育馥合香 20。 分渠道看， 2023H1 直销/批发代理营收分别为 0.25/4.68 亿元， 分别同比+72%/+33%， 分别占酒类业务比重 5%/95%； 2023Q2 营收分别为 0.11/2.04 亿元， 分别同比+25%/+51%。 上半年直销渠道增速亮眼， 白啤渠道嫁接持续推进， 公司针对次高端价位带利用馥合香 7 品类差异加大营销力度， 如品鉴会、 回厂游、 体验馆等。 分区域看， 2023H1 省内/省外营收分别为4.22/0.72 亿元， 分别同比+31%/+63%， 分别占酒类业务比重85%/15%； 2023Q2 营收分别为 1.74/0.41 亿元， 分别同比+39%/+126%， 分别占酒类业务比重 81%/19%， 省外营收占比持续提升， 华润赋能成效显现。 截至 2023H1， 经销商 470家， 较年初增加 111 家。　　盈利预测　　预计 2023-2025 年 EPS 为 0.04/0.19/0.39 元， 当前股价对应PE 分别为 637/129/65 倍， 维持“买入” 投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、 改革不及预期、 新品导入不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券寇星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利8700万，根据现价换算的预测PE为189.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.57。

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